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博雅生物浆站拓展小制品上市国际合作促进血制品业务高速增长外延并购打造综合性医药企


/ 2015-09-08

血成品营业将来3年复合30%+高成长确定性强、弹性大。不考虑血成品提价要素,仅依托浆站扩张、小成品上市带来吨浆利润提拔,公司将来3年血成品营业利润无望从15年1亿摆布增加至18年2.5亿摆布,复合增速35%。

事务:

全方位国际合作大幅拓展公司血成品成长空间。国内血成品企业品种数仅11种,国外品种则高达26种(次要是特免、因子类小成品很是丰硕),此外因为国度对血成品进口的管制(目前仅白卵白、重组凝血因子Ⅷ能够进口),血成品国际合作空间很大。公司目前已与法国、、美国等多家血成品企业成立亲近联系,我们估计公司将起首在小成品研发上与国外巨头告竣合作和谈,将来在本钱层面进行更深度合或有可能。

近期我们组织公司结合调研,与公司董事长就将来计谋&以56元/股向高特佳博雅、财通博雅、抚州嘉怡增发893万股募资5亿,用于收购天安药业27.77%股权(对应15年估值15.2倍)、凝血因子研发项目以及弥补流动资金。公司大股东&年血成品贡献净利润0.9亿,利润占比87%。15年上半年血成品收入1.46亿,同比增加16%;血成品贡献利润0.44亿,同比增加15%。

新百药业--生化药企,许诺业绩高增加。新百药业14年收入2.36亿,净利润0.29亿(增加12%),15-17年许诺利润别离为0.35亿、0.45亿、0.55亿,呈快速增加态势。新百药业为生化药企,目上次要产物为骨肽类制剂、缩宫素制剂、肝素钠制剂以及肝素类原料药,14年发卖额别离为0.61亿\0.13亿\0.38亿\1.08亿,同比别离增加约10%\200%\0%\10%。公司骨肽制剂产物次要有复方骨肽打针液(2家企业,11省医保)、打针用复方骨肽(3家企业,11省医保)、骨肽打针液(>10家,全国医保),合作款式较好,临床次要用于各类骨科疾病医治;公司缩宫素打针剂(粉针2家、水针>10家,全国医保)由天然生物提取,比拟其他厂家化学合成类缩宫素可无效多种手性的呈现,平安性更好,临床主治各类宫缩不良和子宫出血,为产科全程用药。在发卖模式上,新百药业次要采用全国总代+区域代办署理模式,产物发卖均为低开票。公司并购后公司将加大对新百药业的支撑力度,并从出产工艺改良、发卖等各方面进行办理提拔,加上新百药业为生化药企(国度或将对生化药企进行整理,将来合作款式趋好),我们认为公司盈利无望超预期。

凝血因子Ⅷ等小成品将连续上市,公司吨浆利润无望从75万提拔至接近100万行业先辈程度。公司目前共有7种血成品品种,比拟行业领先公司,仍贫乏凝血因子Ⅷ、凝血酶原复合物、人纤维卵白胶、破感冒特免等品种。在公司持续研发投入下,凝血因子Ⅷ已进入三期临床,估计17年正式上市;凝血酶原复合物、人纤维卵白胶、破感冒特免、手足口病特免(公司自主研发1类生物成品新药)也别离进入临床前研究、或申报临床研究批件阶段。跟着公司小成品连续上市,公司吨浆利润无望逐步上升至万行业先辈程度。

公司采浆量将来3年敏捷增加,17年采浆量无望达250-300吨,比拟14年131吨采浆量复合增加24%-32%。2014岁尾,公司仅有5个浆站正式运营采浆(此中江西4个浆站采浆量已达稳态、平均采浆量近30吨,四川岳池浆站12年4月起头采浆,仍初快速增加期,将来稳态采浆量将达40吨)。15年上半年,公司新增江西丰城、江西信丰、四川邻水投入采浆。瞻望将来,我们估计公司每年仍无望新获批1-2个浆站。跟着现有浆站的逐步成熟以及新浆站的连续获批,我们估计公司将来3年采浆量将大要率实现快速增加。

天安药业--糖尿病专业药企,仍有较大提拔空间。天安药业为糖尿病专科药企,次要产物有盐酸二甲双胍肠溶片(0.73亿,占比52%,10%增加)、羟苯磺酸钙胶囊(0.26亿,占比18%,15%增加)、格列美脲片(0.19亿,占比14%,20%增加)、吡格列酮分离片(0.19亿,占比14%,100%增加),此外公司重点在研新药米格列奈钙片申报出产已进入现场查抄阶段。天安药业虽产物相对一般,但在渠道营销方面能力较强,目前已别离组建了较有合作力的病院、OTC发卖团队(收入占比各50%摆布)。天安药业14年收入1.39亿,同比增加17%,净利润0.32亿,同比增加40%,同时公司估计天安药业15-17年净利润别离达0.35亿、0.42亿、0.50亿,维持较快增加态。

血成品提价确定性强,行业内次要品种价钱已现初步异动。2015年6月1日起,国度发改委正式打消药价管制,鉴于国内血成品供给远小于需求的现实,提价确定性很是强。按照草根调研成果,在渡过初期观望期后,业内龙头企业次要品种价钱已现初步异动。

总体而言,跟着公司浆站添加&天安药业。

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